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珍酒李渡優化雙渠道營銷戰略 正式推進海外佈局 配合提振國策價值釋放條件大增
中國酒業協會發佈的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示,與2023年同期相比,2024上半年有超過60%的經銷商和終端零售商表示庫存增加,超過30%表示面臨現金流壓力,超過40%表示價格倒掛加劇,...
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珍酒李渡優化雙渠道營銷戰略 正式推進海外佈局 配合提振國策價值釋放條件大增
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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珍酒李渡  +0.170 (2.398%) 
中國酒業協會發佈的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示,與2023年同期相比,2024上半年有超過60%的經銷商和終端零售商表示庫存增加,超過30%表示面臨現金流壓力,超過40%表示價格倒掛加劇,超過50%表示利潤空間縮減。為打破行業擠壓慣性,白酒龍頭主動控貨,目的是降低增長目標注重實際銷售。故此對於白酒股的業績解讀,必須考慮這一現實背景,方能更貼近實況評估企業價值。作為中國白酒行業領先代表,又是港股白酒第一股的珍酒李渡 (6979),為市場呈現頗具憧憬價值的2024全年業績表現。

主動控貨應對市場調整
鑒於市場環境充滿挑戰,為了長遠健康發展,集團主動控制部份產品的發貨速度以穩定價格,保持渠道庫存健康。年內收入維持穩定,至約70.67億元 (人民幣,下同),略高於2023年約70.30億元。毛利及核心淨利潤分別增長1.5%及3.3%,至約41.43億元及16.76億元。毛利率及核心淨利率均提升0.6個百分點,至58.6%及23.7%。利潤率提升,說明主動控貨頗見成效。期內集團於電商業務端削減了部分單價較低、毛利率不高的中低端產品;同時優化開口笑品牌之產品組合,導致大幅削減了平均售價和毛利率較低的產品銷量。

珍酒保持中國第四大醬香型白酒品牌地位
多措並施帶動經營活動現金流增長高達116.3%,至約7.81億元,令集團具實力大幅增派股息。自2023年4月上市以來,集團連續兩個財政年度均有派發股息,每股末期息分別是0.18和0.21港元,增長達16.7%。參考弗若斯特沙利文的資料,按收入計算,作為集團業務的主要增長引擎,醬香型旗艦品牌——珍酒已連續兩年 (2023年及2024年) 維持中國第四大醬香型白酒品牌的地位,其次高端及以上價格帶之產品影響力和市場定位再獲鞏固,品牌銷售穩定增長。就基本面而言,筆者認為集團未來有條件繼續保持具吸引力的股息分派。

「雙渠道增長戰略」有效提升競爭力
有見珍酒所代表之次高端及高端價格範圍的白酒產品需求不斷增長,該分部收入貢獻逾63%。年內,集團持續優化產品組合,兩個檔次的白酒於2024年合共貢獻收入約47.04億元,略高於2023年約46.70億元,收入佔比亦由66.4%提升至66.6%,繼續作為業務增長主力。珍酒全面實施的「雙渠道增長戰略」(即鞏固傳統舊有經銷渠道的同時努力開拓高社交強度及高應酬飲酒頻率之新興渠道客戶) 去年亦速見成效,預期集團今年會擴大新興銷售渠道和高端客戶群,鞏固並提升整體市場競爭力。

港澳及日本活動逐步落實國際化願景
與此同時,珍酒李渡正積極拓展品牌全球影響力,邁出國際化布局的堅實步伐。早於2024年4月,集團於港澳成功舉辦「珍酒李渡上市一周年暨2024國寶李渡國際發展趨勢」研討會,與50家頂尖合作夥伴共同探索李渡品牌的全球潛力。5月李渡宋宴更於日本京都驚艷亮相,作為品牌的全球首秀,標誌著李渡正式走向國際舞台,也為促進中日白酒行業交流搭建了重要平台。這一系列舉措為集團的全球化發展奠定了有力基礎,彰顯其逐步落實「向世界一流釀酒企業邁進」這一國際化願景的決心與信心。

參考中港上市的白酒股,目前行業市盈率超過20倍,珍酒李渡則不足18倍,就現時基本面經已反映集團價值被低估。另可留意2025年是珍酒成立50周年,預期集團將借助此契機在主要銷售區域廣泛開展品牌造勢和宣傳活動,並推出相關聯的產品,以大幅提升品牌影響力。配合近期內地公佈的多達30項重點任務的《提振消費專項行動方案》,可望激發社交及商務外出用膳需求,為上述集團產品結構優化佈局帶來更大商機,可見今年在股價上大有條件釋放價值。自2023年4月上市以來,絕大部份時間股價保持在6.50元或以上,短期若受恆指偏軟此股受壓,於7.00元以下屬高防守性入市良機。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日